券商股下半年如何？机构：聚焦三条主线

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　　随着各大券商陆续召开2025年中期策略会，对于证券行业下半年发展前景和投资布局的研判，也逐渐呈现在投资者面前。

　　综合多家机构的策略内容看，尽管当下券商板块二级市场表现与其一季报整体增收态势出现一定背离，但在多重积极因素叠加下，后市券商板块估值有望持续企稳回升。 

　　就下半年券商板块投资而言，2025年中报有望实现业绩高增长且估值尚在低位的券商、业务结构更为均衡且专业能力更强的头部综合券商，以及存在并购重组可能性的相关券商，值得投资者关注。

　　业绩有望延续增长

　　Wind数据显示，截至6月18日收盘，A股券商指数2025年以来累计下跌7.51%，但行业基本面延续修复态势、A股交投维持相对活跃状态、资本市场一系列改革不断落地等积极因素，仍获得了业内机构的重视。综合多家机构发布的证券行业2025年中期策略看，前述积极因素在后市有望延续。 

　　预计，在中性假设下，2025年证券行业净利润同比增长率有望达到17.3%，年化ROE（净资产收益率）将提升至6%；2025年上半年，行业净利润同比增长率有望达到37.7%，继续保持较好表现。 

　　认为，新“国九条”和配套的“1+N”政策体系逐步落地，引入中长期资金、大力发展权益基金、推动公募基金改革落地，这些举措均有助于打造利于长期投资的市场生态，构建“资金—投资—资产”的正向反馈循环，而证券公司作为资本市场的重要参与者，各项业务的成长均与资本市场发展息息相关，未来有望迎来广阔的扩表和展业空间。

　　近两年，国泰君安吸收合并海通证券、国联证券收购民生证券、收购国都证券等典型案例持续涌现，本周收购万和证券相关事项将迎来交易所审核。在看来，大型券商通过并购有望进一步补齐短板、巩固优势，中小券商通过外延并购有望实现弯道超车、快速做大，并实现规模效应和业务互补。在降费的大背景下，并购重组或推动整个证券行业的供给侧改革。 

　　建议把握三条投资主线

　　对于券商板块后市投资机遇，机构建议把握三条投资主线：2025年中报有望实现业绩高增长且估值尚在低位的券商，业务结构更为均衡且专业能力更强的头部综合券商，以及存在并购重组可能性的相关券商。

　　中信证券认为，在降息带来流动性利好，券商板块中期业绩同比增速有望保持优秀表现，一揽子金融政策落地有望打开增量空间的环境下，券商板块估值有望持续企稳回升，并有望在基本面、政策面和流动性利好的支持以及行业并购重组题材的刺激下，持续展现自身弹性。

　　在具体布局上，中信证券推荐两条投资主线：一是在经纪业务与投资交易业务持续带动整体业绩改善、投行业务稳步复苏的情况下，布局2025年中报有望实现业绩高增长且估值尚在低位的券商；二是在政策持续落地，明确并购重组财务顾问、买方投顾、衍生品业务发展前景，行业并购重组持续推进的环境下，关注存在并购重组可能性的相关券商。 

　　通过对上市券商基本面数据的进一步分析，认为，分化与转型已是当下证券行业重要命题：固收业务方面，提升策略交易能力、探索跨境资产配置、增强客需业务投入是重要转型方向；权益业务方面，增配高股息OCI（其他综合收益）资产逐步成为行业共识；财富管理及资产管理业务方面，《公募基金高质量发展行动方案》一方面推动行业高质量扩容，另一方面推动基金公司差异化发展，更利好参控股头部公募的券商。综合来看，当前证券行业处于关键的转型和变革期，推荐业务结构更为均衡、专业能力更强的头部综合券商。